国海证券:节后资金利率下行 央行回笼流动性

  投资要点

  本周流动性跟踪节后逆回购到期,央行回笼流动性。资金利率普遍下行,相较于节前周五(2月5日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001下行6.74BP,R007下行24.43BP,R014下行31.25BP。存款类质押式回购利率方面,DR001下行6.41BP,DR007下行25.62BP,DR014下行47.09BP。SHIBOR利率全面下行。SHIBOR隔夜为1.8860%,下行2.30BP;1月期SHIBOR报收2.7450%,下行0.80BP,3月期SHIBOR报收2.8240 %,下行4.50BP。

  本周一二级市场 利率债净融资额较节前一周大幅减少。春节两周,一级市场共发行11支利率债,实际发行总额为988.3亿元,较节前一周减少3077.04亿元;总偿还量为5191.17亿元,较节前一周增加4690.57亿元;净偿还额为4202.87亿元,净融资较节前一周减少7767.61亿元。国债、国开债收益率曲线走陡。1年期国债收益率为2.6512%,较节前周五下行5.09BP;10年期国债收益率报3.2578%,上行4.14BP。1年期国开债收益率报2.7435%,较节前周五下行11.6BP;10年期国开债收益率报3.7411%,上行5.72BP。

  风险提示新冠疫情变化,货币政策超预期。

  报告正文

  1、流动性跟踪

  1.1、公开市场操作

  节后逆回购到期,央行回笼流动性。本周央行共投放500亿元7天逆回购。其中周四(2月18日)有200亿元7天逆回购,周五(2月19日)有200亿元7天逆回购,周六(2月20日)有100亿元7天逆回购。2月18日,有2000亿元MLF到期,央行等量续作,操作利率与上次持平。本周共有3800亿元央行逆回购到期,全口径公开市场操作实现净回笼3300亿元。下周将有900亿逆回购到期。

  1.2、货币市场利率

  银行间资金利率全面下行。2月19日,相较于节前周五(2月5日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001下行6.74BP,R007下行24.43BP,R014下行31.25BP。存款类质押式回购利率方面,DR001下行6.41BP,DR007下行25.62BP,DR014下行47.09BP。

  SHIBOR利率全面下行。2月19日,SHIBOR隔夜为1.8860%,下行2.30BP;SHIBOR1周为2.0510%,下行28.70BP;1月期SHIBOR报收2.7450%,下行0.80BP,3月期SHIBOR报收2.8240 %,下行4.50BP。

  1.3、同业存单发行

  同业存单净融资额较节前一周增加。春节两周,同业存单总发行量为6958.7亿元,总偿还量为6509.8亿元,净融资额为448.9亿元,较节前一周(2月5日当周)增加1927.7亿元。

  同业存单发行利率短端下,长端上。2月19日,1月期品种发行利率为2.6773%,较节前周五(2月5日)下行10.98BP;3月期品种利率为3.0325 %,上行5.63 BP;6月期品种发行利率为3.1292 %,上行3.25BP。

  1.4、实体经济流动性

  票据转贴利率上行。根据最新数据,截至2月20日,股份行6个月的票据转贴利率为3.7554 %,较节前周五(2月5日)上行43.210 BP。城商行6个月的票据转贴利率3.7794 %,较节前周五(2月5日)上行33.850 BP。

  1.5

  一周监管动态

  2、利率债

  2.1、一级市场发行及中标

  利率债净融资额较节前一周大幅减少。春节两周,一级市场共发行11支利率债,实际发行总额为988.3亿元,较节前一周减少3077.04亿元;总偿还量为5191.17亿元,较节前一周增加4690.57亿元;净偿还额为4202.87亿元,净融资较节前一周减少7767.61亿元。

  2.2、利率债到期收益率

  国债收益率短端下,长端上。2月19日,1年期国债收益率为2.6512%,较节前周五(2月5日,下同)下行5.09BP;3年期国债收益率为2.8922%,下行2.14BP;5年期国债收益率报3.0790%,上行0.95BP;7年期国债收益率报3.2269 %,上行2.23BP;10年期国债收益率报3.2578 %,上行4.14BP。

  国开债收益短端下,长端上。2月19日,1年期国开债收益率报2.7435%,较节前周五(2月5日,下同)下行11.6BP;3年期国开债收益率报3.2708%,下行1.32BP;5年期国开债收益率报3.4757%,上行1.02 BP;7年期国开债收益率报3.5655%,上行3.05BP;10年期国开债收益率报3.7411%,上行5.72BP。

  2.3、利率债利差

  各期限利差全面上行。2月19日,节前周五(2月5日)相比,10Y-1Y利差走阔9.23BP,10Y-5Y利差走阔3.19BP,10Y-7Y利差走阔1.91BP。

  国开债5年期和10年期隐含税率涨跌不一。2月19日,5年期国债、国开债利差为39.67BP,5年期国开债隐含税率收窄0.01个百分点。10年期国债、国开债利差为48.33BP,10年期国开债隐含税率走阔0.23个百分点。

  3、海外债市跟踪

  美国2年期国债收益率与上周持平,10年期国债收益率上行。本周五(2月19日),2年期美债收益率为0.11%,与上周五(2月12日)持平;10年期美债收益率为1.34%,较上周五上行14BP;10年期美债与2年期美债利差为123BP,较上周五走阔14BP。

  德国10年期国债收益率上行。本周五(2月19日),德国10年期国债收益率为-0.35%,较上周五(2月12日)上行14BP。本周四(2月18日),日本10国债收益率为0.099%,较上周五上行3.2BP。

  4、通胀跟踪

  节日期间蔬菜价格下跌。2月19日,农业部菜篮子批发价格指数收于143.53,较节前周五(2月5日)下跌0.69%;山东蔬菜批发价格指数收于175.43,较节前周五下跌5.23%。

  生猪价格、猪肉价格全面下跌。根据最新数据,2月5日,22个省市生猪平均价为32.53元/千克,较上期(1月29日)下跌6.09%;猪肉平均价为49.78元/千克,较上期下跌3.51%。

  春节期间商品价格指数、石油期货价格大涨。2月19日,南华工业品价格报2833.05点,较节前周五(2月5日)上涨7.16%;RJ/CRB商品价格指数收于188.82点,较节前周五上涨4.12%;布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报62.91美元和59.24美元,较节前周五分别上涨6.02%和4.20%。

  5、下周重要经济数据和事件

  风险提示:新冠疫情变化,货币政策超预期。